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比亚迪网投-新疆交建IPO问题多多:金融负债陡增 盈利能力存疑

2020-01-11 16:49:05 来源:鲁南商报

比亚迪网投-新疆交建IPO问题多多:金融负债陡增 盈利能力存疑

比亚迪网投,问题多多,新疆交建IPO闯关会成功吗? 

文/梧桐雪

作为新疆国资委下属控股国企,新疆交建正在冲刺IPO,将于9月4日(本周二)上会评审。然而,收入猛增、利润率下滑、负债陡升,新疆交建过会之路充满崎岖。

新疆交通建设集团股份有限公司,以下简称新疆交建,主营公路、桥梁、隧道、市政工程等基础设施的施工、勘察设计等;拥有公路工程施工总承包特级资质等多项资质,是新疆自治区施工资质最全、资质等级最高的路桥工程施工企业之一。

1.收入猛增、利润率下滑,盈利能力存疑

新疆交建招股说明书公告材料涵盖2014、2015、2016和2017年1-9月的数据。三年一期的经营业绩,可谓是坐过山车。

单位:万元、%

营业收入:前三年收入持续下降,最近一期收入猛增。2017年1-9月实现的营业收入已超过2015和2016年的合计数。

毛利率:2015年之后,毛利率水平大幅下降,2017年前9个月的毛利率已不足2015年的一半,施工业务盈利能力堪忧。

净利率:跟随毛利率的步伐,净利率也是一路下滑。

三年一期归母扣非净利润也是浮浮沉沉,如下所示:

单位:万元

大幅上涨的收入,却带不来对应的净利润,盈利能力存疑。

2.新客户上榜,成为收入最大贡献

新疆交建服务的客户主要是工程项目的业主,包括建设局、公路管理局、市政建设工程处、地方交通局等。

2017年1-9月,营业收入猛增的背后,离不开新客户的支持。

和田市、洛浦县、于田县和策勒县的四家交通运输局,首次上榜新疆交建前五大客户名单,就贡献了超过27亿的营业收入,占报告期收入47.29%。

根据招股说明书介绍,包括上述四个项目在内的共七个公路“建养一体化”服务项目,是在2017年3月才中标开工建设。

新上榜客户,仅6个月的时间,一跃而起,成为了当期收入最大贡献。收入的真实性和可靠性,也成为最受关注的对象。

3.应收账款大幅增加,收入确认时点是否合适

收入暴涨的背后,是应收账款的大幅增长。

2017年9月末,新疆交建应收账款余额316,261.08万元,相比2016年末的87,404.01万元,增加228,857.07万元,增幅达到261.84%。

而导致应收账款大幅增加的,依然是新上榜的几位客户。

根据招股说明书介绍,2017年9月末应收账款前五名中,排名1-4位的,即为公司前五大客户。

对比分析这四家客户

单位:万元

四大客户的营业收入中,超过70%都是应收账款。

新疆交建所处的工程施工行业,收入确认采用的是“完工百分比”法。即,对已完工工程量进行评估,计算完工比例,结合合同金额来确认收入。

从中标开建到确认收入,仅6个月时间,并且大客户确认的收入多为应收账款挂账,无实际资金流入。收入确认时点是否合适?恐怕需要更进一步的审查。

4.金融负债陡增,偿债能力大打折扣

单位:万元、%

注:金融负债包括短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券。

2017年9月末,新疆交建金融负债达到23.61亿,相比2016年末的6.25亿,增加了17.36亿,增幅277.76%。短短9个月时间,净增金融负债17.36亿,均为银行借款。

相应的,资产负债率大幅增加,高达81.79%,为历史最高点。

纵观新疆交建的偿债能力,2017年9月的各类偿债能力财务指标均处于恶化状态,偿债能力大打折扣。

5.经营活动净现金流为负,赚利润不赚“钱”

2017年1-9月,新疆交建收入、利润大幅增加,而业绩背后的现金流却很难堪。

单位:万元

销售商品、提供劳务收到的现金尚不足营业收入的一半,

1.8亿净利润背后的经营活动净现金流甚至为负。

大量工程需要垫付款项,而与客户的结算却不能及时跟上,经营活动现金流亮红灯,银行借款来输血。

没有现金流支撑的收入和利润,带给公司莫大的资金压力。

6.税务处罚、报表调整,财务工作质量堪忧

根据招股说明书介绍,报告期内的三年多时间里,新疆交建及下属公司因“逾期申报”一项,被税务机关处罚累计达23次,多家公司存在多次被处罚,可谓“屡教不改”。

按时申报纳税,作为公司重要且基础的财务工作之一,新疆交建多次触犯。虽罚款金额不大,但其所反映的,则是公司财务基础工作薄弱、财务工作质量不高的现实。

另一面,新疆交建2014-2015年申报报表与原始报表存在多数调整(招股说明书P542-551),整理如下:

单位:万元

报表的调整理由包括:补确认收入成本、重分类资产或负债、补计提税费等。上述调整,均调增了新疆交建的资产和利润水平。

大量的报表项目调整,反映出公司财务工作质量不高、报表信息质量欠佳的现象。

盈利能力存疑,应收账款高涨,金融负债陡增,现金流不如人意,加上薄弱的基础财务工作质量,新疆交建能否顺利闯关?让我们拭目以待。


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